¿Qué es el Impermanent Loss?

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Convertirse en un Market Maker (creador de mercados) actualmente está al alcance de cualquiera que disponga de fondos gracias a numerosos protocolos DeFi como Uniswap, SushiSwap o PancakeSwap que han hecho posible una auténtica explosión de volumen y liquidez. Gracias a ellos cualquier usuario puede ganar comisiones de trading aportando liquidez a estas plataformas. La democratización del «market making» ha contribuido grandemente a la actividad económica libre de fricciones en la industria de las criptomonedas. 

Por ello en este artículo te contaremos todo sobre qué es el Impermanent Loss y cómo funcionan estas plataformas. El «impermanent loss» tiene lugar cuando el precio de los tokens cambia respecto al momento en que los habíamos depositado en el pool o reserva de liquidez. La relación entre el cambio y la pérdida es proporcional debido a que cuanto mayor sea el cambio, más grande será la pérdida. Aunque ser proveedor de liquidez en una «liquidity pool» podría llegar a darnos ingresos y ser rentable, siempre debemos tener en cuenta el concepto de «impermanent loss».

 

¿En qué consiste el impermanent loss?

Una «pérdida impermanente» o impermanent loss tiene lugar cuando aportamos liquidez a un “pool de liquidez» (ej. de Uniswap) y el precio del activo depositado cambia durante el tiempo que ha estado depositado, haciendo que perdamos dinero en comparación a haber holdeado ese activo. 

Cabe destacar que aquellas reservas que cuentan con activos mantenidos en rangos de precios relativamente estrechos suelen estar menos expuestas al impermanent loss. Un ejemplo de ello son las stablecoins o las numerosas versiones wrapped de una moneda (ej. Wrapped Bitcoin). Estas versiones se mantendrán en un rango de precios relativamente manejable. En este caso, el proveedor de liquidez (LP) correrá un menor riesgo en cuanto a atravesar un “impermanent loss”. Es posible que tras conocer este riesgo te preguntes: ¿Por qué alguien que puede perder tanto capital sigue arriesgándose a ofrecer liquidez? La respuesta es clara; las comisiones de trading del pool pueden compensar estas pérdidas. 

Un ejemplo de ello serían las reservas de Uniswap que suelen estar bastante expuestas a «impermanent loss» y aun así pueden resultar rentables debido a las comisiones de trading.

En el caso de Uniswap se cobra un 0.3% por cada trade. Este porcentaje va dirigido directamente a los proveedores de liquidez. Si en una reserva determinada tiene lugar un gran volumen de trading, seguramente sea rentable aportar liquidez aún si el pool se ve fuertemente expuesto a «impermanent loss». Aun así, la rentabilidad también dependerá de otros elementos como por ejemplo el protocolo, los activos depositados, la reserva en sí o las condiciones generales del mercado.

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Ejemplo de impermanent loss

Para entender mejor este concepto, lo ideal es que pongamos un ejemplo de en qué caso se produciría esta perdida impermanente en un proveedor de liquidez. Imaginemos que Elena acaba de depositar un total de 1 ETH y 100 DAI en un pool de liquidez de Uniswap. Para que sean más fáciles los cálculos, imaginemos que en el momento en que Elena realizó el ingreso 1 ETH equivalía un total de 100 DAI. Recordemos que en la mayoría de los AMMs el depósito del par de tokens debe ser equivalente en términos de valor en dólares. Cuando se suma el valor total de ambos tokens, teniendo en cuenta que es un 50:50, el valor total depositado sería de 200 dólares. Supongamos que este depósito representa el 10% del total que tiene el pool de liquidez y significa que en el pool habrá unos 1000 DAI y 10 ETH.

Ahora imaginemos que el gobierno chino se pronuncia a favor de ETH y este pasa de valer 100 DAI a valer 400 DAI. En este caso, las operaciones de arbitraje agregarán DAI al pool y eliminarán ETH con el objetivo de mantener la relación anclada al precio real. De ser así, en el pool de liquidez quedarán 5 ETH y 2000 DAI.

El problema llegaría en el caso de que Elena decidiera en ese momento retirar su inversión del pool de liquidez. Recordemos que esa inversión equivale al 10% del total del pool. Es decir, retiraría el 10% en ETH (0.5 ETH) y 10% en DAI (200 DAI). Ambos tokens combinados equivalen a un total real de 400 Dólares.

Esto significa que debido al impermanent loss Elena ha dejado de ganar 100 dólares. Si hubiera holdeado esos 1 ETH y 100 DAI iniciales, en vez de depositarlos en Uniswap, podría tener 500 dólares.

En resumen, a esta pérdida que sufre Elena cuando decide retirar sus fondos del pool se le denomina pérdida impermanente. Cuando un proveedor de liquidez llega a invertir grandes cantidades de activos en un AMM de DeFi se enfrenta directamente a pérdidas mucho más significativas. De hecho, lo más común es que veamos cientos de millones de dólares moverse entre las transacciones de este tipo de pools. 

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¿Se puede evitar el impermanent loss?

Antes que nada, cuando vayamos a formar parte de un pool como proveedores de liquidez, debemos evitar las criptomonedas que tengan altas tasas de volatilidad. Esto se debe a que mientras más volátiles sean los activos de un grupo, mayor será la posibilidad de sufrir pérdidas impermanentes en su inversión. Esto nos lleva a que antes de formar parte de un grupo lo primero es conocer el comportamiento de mercado del grupo en el que queremos participar. Esto significa que debemos invertir en aquellos grupos que mejor trayectoria tengan en el rendimiento de sus activos

Otra opción para evitar atravesar grandes pérdidas es comenzar a invertir pequeñas cantidades con el objetivo de ver como evoluciona el mercado. Esta opción es ideal sobre todo en pools recientemente formados. Lo ideal sería conocer el rendimiento de un grupo dado, de este modo, si sufrimos alguna pérdida impermanente no será altamente significativa. Además, este consejo nos ayudará a probar la seguridad del sistema y a saber si la plataforma sirve a los propósitos de inversión que queremos lograr.

Otra cosa que debemos tener en cuenta es que el «impermanent loss» se produce independientemente de la dirección en que cambie el precio. Lo único que importa es la ratio del precio relativa al momento de depósito. 


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